來源：中糧期貨研究中心

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　　“精神”治療

　　這一輪宏觀帶來的“精神”治療，雖然內(nèi)外發(fā)力點不同，但是對于近期大宗工業(yè)品的牛市都發(fā)揮著難以言表的的作用。海外而言，雖然對純堿助力不多，但由于海外交易資金更傾向于做宏觀配置再加上近些年貨幣超發(fā)較多，所以性價比更優(yōu)的工業(yè)品成為海外基金經(jīng)理配置之一。根據(jù)美銀的一項調(diào)查，最新的FMS投資者將大宗商品配置增加至凈超配13%，比例達到2023年之后的新高，無形中助推了整個工業(yè)品的牛市，貴金屬、有色金屬等有“資金”屬性的品種更是接二連三的創(chuàng)出新高，在這種海外工業(yè)品牛市氛圍之下，國內(nèi)的工業(yè)品也更容易形成共振，借力而上。

　　國內(nèi)而言，更多的還是房地產(chǎn)相關(guān)政策助力。4月下旬開始，國內(nèi)地產(chǎn)端的利好訊息可謂是頻頻釋放，先有海外部分機構(gòu)一改之前對國內(nèi)地產(chǎn)的悲觀觀點，認(rèn)為國內(nèi)地產(chǎn)2年內(nèi)將重回復(fù)蘇；再有政治局會議中明確提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”，然后就是5.1前后各個城市圍繞該基調(diào)陸續(xù)放開限購政策，尤其是北京也開始放開非核心區(qū)域的限購，信號意義明顯，股票房地產(chǎn)相關(guān)板塊以及大宗黑色、建材品類在此期間均錄得較大漲幅。近期的樓市重磅政策更是應(yīng)出盡出，保教房救助范圍擴大，收儲政策的釋放和個人房貸利率政策的調(diào)整，則無疑更是進一步點燃了大宗工業(yè)品的狂熱浪潮。

　　圖1 中美M2

數(shù)據(jù)來源：同花順、中糧期貨研究院整理

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　　“物理”治療

　　純堿的供給端又不出意外的出意外了。要么是以色列進口核心部件停產(chǎn)導(dǎo)致鍋爐故障、要么是取水證又有問題、要么是某地環(huán)保檢查導(dǎo)致原鹽開采受限，各種消息層出不窮。雖然各家裝置開工單獨拎出來都影響有限，純堿的整體產(chǎn)能和產(chǎn)量相比去年同期也確確實實上了一個臺階，但是匯總到一起卻透露出一個現(xiàn)象：多頭掌握著主動權(quán)。無論這些消息真也好、假也好，是有意的還是無意的，都已經(jīng)不重要。既然有利多消息出現(xiàn)，而且盤面也趁勢而起，那代表必然有多方資金做盤，而價格又連續(xù)拉漲，那就說明空頭在多頭力量前不堪一擊，量價已經(jīng)反映了一切，再去追究消息完全無意義。

　　5.17的文章《PVC：新生》中，我們提到現(xiàn)在的資金明顯更關(guān)注價格低位品種，先埋伏1-2個月，建倉吸籌，或者等供給端有故事發(fā)生或者主動釋放供給端的故事，再無限放大，順勢拉漲，尤其是重倉遠(yuǎn)月，這樣即使后面事態(tài)發(fā)展不及預(yù)期，現(xiàn)階段也無法證偽，后面也有足夠的空間和時間撤退。而目前，阿拉善的某裝置生產(chǎn)端頻繁擾動，青海環(huán)保的問題又再一次發(fā)酵，這個市場對于空頭而言更多的是心有余悸，談虎色變，除非有宏觀上的配合，否則很難放大倉位去布局，整個形勢也是無形中被多頭牢牢掌控。

　　雖然目前純堿高供應(yīng)、高庫存的壓力仍在，但顯然不是資金關(guān)注的重點，阿拉善裝置開工的不及預(yù)期和青海環(huán)保問題的再次發(fā)酵無疑再次給了資金發(fā)力的點和空間，又給純堿行業(yè)帶來了新一輪的“物理治療”。

　　圖2 純堿周度檢修

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)、中糧期貨研究院整理

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　　鹽化工的盛夏

　　綜合來看，現(xiàn)在的市場更多是資金市主導(dǎo)，宏觀上有內(nèi)外的共振，未來一旦歐美開啟降息，國內(nèi)政策的發(fā)力也會有更大空間；微觀上又有青海環(huán)保帶來的影響，若對于原鹽生產(chǎn)的擾動持續(xù)，那么純堿鏈條（純堿、玻璃）和氯堿（PVC、燒堿）鏈條相對多配的價值也會更高，而后續(xù)隨著夏季用電高峰的來臨，對于原料的生產(chǎn)來說可能也會帶來重大考驗。情緒和形勢才是交易永恒的底層邏輯，政策和資金的浪潮來臨，整個鹽化工也很有可能借此起勢，迎來板塊盛夏。