苯乙烯主力合約在前一波回調(diào)中跌破9100元／噸，5月在原料支撐、情緒推動(dòng)以及基本面配合之下，快速反彈至9700元／噸一線。截至目前，原料方面，純苯強(qiáng)勢(shì)、原油企穩(wěn)，成本端支撐作用明顯，而苯乙烯供需兩弱，低庫(kù)存與低估值形成重要托力。綜合來看，苯乙烯仍能延續(xù)高位運(yùn)行，進(jìn)一步上行則需看到更多利多。

　　供應(yīng)預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，6—7月有一套68萬噸新產(chǎn)能投放，但投產(chǎn)壓力基本被市場(chǎng)消化，并在前一波下跌中體現(xiàn)。截至5月24日，苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)開工率在69.42%，周環(huán)比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍處于偏低水平。

　　檢修計(jì)劃表顯示，6月前仍有少量檢修產(chǎn)能將回歸，預(yù)計(jì)開工率存在小幅提升空間，苯乙烯總體供應(yīng)有一定增長(zhǎng)空間。但結(jié)合高存量檢修和低開工基數(shù)來看，生產(chǎn)企業(yè)在低利潤(rùn)背景下難以進(jìn)一步大幅提負(fù)，現(xiàn)有市場(chǎng)亦不足以承接供應(yīng)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，因此中長(zhǎng)期苯乙烯開工率將在低位運(yùn)行。

　　關(guān)注下游反饋

　　直接下游方面，截至5月3日，EPS、PS和ABS開工率分別在60.97%、61.98%、65.3%。經(jīng)歷5月的提負(fù)荷以后，下游利潤(rùn)再度收縮，表明下游企業(yè)仍難有議價(jià)權(quán)。運(yùn)營(yíng)壓力再度攀升后，下游轉(zhuǎn)而降負(fù)的概率增加，因此下游提負(fù)并未給苯乙烯帶來利多作用。

　　終端消費(fèi)方面，家電和汽車行業(yè)產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，4月廣義乘用車產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)8.7%，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長(zhǎng)17.6%、14.1%、10.3%。但終端行業(yè)需求增長(zhǎng)并非內(nèi)生性，更多是政策提振和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來的，因此終端行業(yè)難以接受原材料的大幅提價(jià)，提振效應(yīng)仍主要作用于情緒層面。

　　最新一期數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯上游廠家?guī)齑鏋?4.56萬噸，華東主港庫(kù)存為6.25萬噸，華南港口庫(kù)存為2.2萬噸，均處于低位。庫(kù)存一路去化，顯示苯乙烯近3個(gè)月的流轉(zhuǎn)較為順暢，且供應(yīng)量相對(duì)縮減更多，當(dāng)前的低庫(kù)存同樣會(huì)為價(jià)格提供重要支撐。

　　近期原料走勢(shì)趨強(qiáng)

　　近日油價(jià)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，布倫特原油從80美元／桶左右反彈至84美元／桶之上。直接原料純苯價(jià)格較為抗跌，維持在8800元／噸的高位，周邊品種反彈階段純苯漲幅更大。

　　由于純苯的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，苯乙烯生產(chǎn)利潤(rùn)仍呈現(xiàn)低位震蕩走勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，苯乙烯非一體化利潤(rùn)在-727元／噸，PO/SM生產(chǎn)利潤(rùn)在-1141元／噸，位于偏低水平。低估值疊加高成本，再配合自身驅(qū)動(dòng)不夠強(qiáng)勁，判斷苯乙烯后市大方向仍取決于原料端的表現(xiàn)。

　　綜合上述分析，持續(xù)去庫(kù)表明當(dāng)前苯乙烯供需基本面并不弱，但遠(yuǎn)端預(yù)期仍有反復(fù)，筆者認(rèn)為6—7月供需面趨弱，但未見大矛盾，基本面驅(qū)動(dòng)仍不強(qiáng)勁。近期，市場(chǎng)大幅波動(dòng)后仍以偏強(qiáng)風(fēng)格為主，此外原油價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而純苯強(qiáng)勢(shì)格局未改，苯乙烯短期仍然易漲難跌。

文章來源：新湖期貨