在近半年A股市場整體震蕩上行的背景下，萬家基金旗下多只偏股型基金業(yè)績卻持續(xù)低迷，其中由黃海管理的萬家精選、萬家宏觀擇時多策略、萬家新利等產(chǎn)品表現(xiàn)尤為慘淡。截至2025年3月11日，這三只基金年內(nèi)跌幅均超過12%，同類排名墊底，引發(fā)基民強(qiáng)烈不滿。

從“冠軍基”到“墊底基”的滑鐵盧

黃海曾憑借重倉煤炭股在2022年表現(xiàn)亮眼，躋身明星基金經(jīng)理之列。甚至有自媒體用《公募新王，一步登天！》的標(biāo)題來形容黃海的表現(xiàn)。

然而，自2024年下半年起，其管理基金業(yè)績急轉(zhuǎn)直下。特別是本輪行情，黃海的表現(xiàn)更是慘不忍睹。這一反差凸顯出黃?！俺梢裁禾?，敗也煤炭”的投資邏輯在市場風(fēng)格切換下的脆弱性。

核心癥結(jié)：持倉高度集中與行業(yè)誤判

黃海長期超配煤炭股，截至2024年四季度末，其管理基金的前十大重倉股中煤炭板塊占比超80%，萬家精選的持股集中度高達(dá)83.74%，遠(yuǎn)超同類平均水平。這種“豪賭式”持倉導(dǎo)致基金凈值與煤炭行業(yè)深度綁定。然而，近半年煤炭板塊受能源轉(zhuǎn)型政策壓制、庫存高企及需求疲軟影響，申萬煤炭指數(shù)累計下跌超20%，成為申萬一級行業(yè)中表現(xiàn)最差的板塊。

2024年下半年以來，AI、機(jī)器人等科技賽道爆發(fā)，Wind科技指數(shù)漲幅超33%，而黃海仍固守煤炭股，未對持倉進(jìn)行任何調(diào)整。其重倉的淮北礦業(yè)、山煤國際等個股年內(nèi)跌幅均超15%。黃海在四季報中仍強(qiáng)調(diào)“挖掘低估值傳統(tǒng)行業(yè)”，顯示出對市場趨勢的嚴(yán)重誤判。

黃海的投資風(fēng)格以“長期持有、低換手率”為特征，其管理的基金連續(xù)多個季度前十大重倉股完全一致，甚至在不同產(chǎn)品中復(fù)制持倉（如萬家精選與萬家宏觀擇時多策略的持倉重合度超90%）。這種缺乏靈活性的策略在市場反轉(zhuǎn)時缺乏應(yīng)對能力，導(dǎo)致回撤遠(yuǎn)超基準(zhǔn)。

反思：公募基金的責(zé)任與投資者保護(hù)

黃海的案例暴露出公募行業(yè)兩大頑疾。一是風(fēng)格極端化與風(fēng)控缺失；二是利益綁定機(jī)制失效。

過度押注單一行業(yè)的策略雖能短期博取排名，但違背分散投資的基本原則，將基民利益置于高風(fēng)險中。監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)的“健全基金考核機(jī)制”在此形同虛設(shè)。盡管黃海曾晉升副總并與投資者“利益綁定”，但其策略固化表明，基金經(jīng)理的個人風(fēng)格凌駕于投資者長期回報之上?；裢虏邸八滥妹禾坎徽{(diào)倉，豬都能當(dāng)基金經(jīng)理”的尖銳批評，直指行業(yè)問責(zé)機(jī)制的缺位。

警惕“冠軍基”陷阱

萬家基金的教訓(xùn)為投資者敲響警鐘：

一是要警惕“冠軍基”陷阱：歷史業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，押注單一行業(yè)的基金需謹(jǐn)慎評估其可持續(xù)性。

二是要關(guān)注持倉分散度：高集中度基金在行業(yè)下行周期中風(fēng)險敞口極大，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇行業(yè)配置均衡的產(chǎn)品。

三是推動行業(yè)改革任重道遠(yuǎn)：基金公司需強(qiáng)化風(fēng)控，避免“造星運(yùn)動”催生激進(jìn)策略；監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步約束持倉集中度，保護(hù)中小投資者權(quán)益。

黃海與萬家基金的滑鐵盧不僅是個人能力的問題，更是公募行業(yè)亟需反思的縮影。當(dāng)市場從“躺贏”轉(zhuǎn)向“求變”，唯有回歸穩(wěn)健投資本源，方能重建投資者信任。