2025年3月，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A（161226）的凈值表現(xiàn)再次刺痛投資者神經(jīng)。數(shù)據(jù)顯示，該基金自2015年成立以來累計(jì)收益率-12.9%，而同期白銀期貨主力合約漲幅達(dá)18.7%，九年多時(shí)間跑輸基準(zhǔn)超30個(gè)百分點(diǎn)。這場(chǎng)被冠以“專業(yè)投資”之名的公募實(shí)驗(yàn)，終究淪為資本收割散戶的慘烈案例。 ?

九年之殤：從“長期持有”到“長期被套”的魔幻旅程?

作為國內(nèi)首只白銀期貨LOF基金，國投瑞銀白銀LOF曾被宣傳為“低門檻、高收益”的替代工具。然而現(xiàn)實(shí)卻是： ?

——成立以來年化收益率-0.62%，錯(cuò)過兩輪白銀牛市； ?

——最大回撤達(dá)34.7%，超過白銀價(jià)格歷史波動(dòng)幅度； ?

——個(gè)人投資者占比94.48%，16.47億份份額成為基金經(jīng)理策略失誤的“接盤俠”。 ?

用基民的話來說：“這哪是長期持有，分明是拿我們的錢在賭場(chǎng)玩‘無限期套牢’！” ?

管理能力潰?。夯鸾?jīng)理的“三無”標(biāo)簽與致命失誤 ?

現(xiàn)任基金經(jīng)理趙建自2015年管理該基金以來，一路跑輸白銀期貨價(jià)格表現(xiàn)。翻看其履歷，“三無”特征格外刺眼： ?

——無期貨投資經(jīng)驗(yàn)：此前管理的均為股票型指數(shù)基金，對(duì)衍生品風(fēng)險(xiǎn)毫無敬畏。

——無抗周期能力：無論是2020年白銀史詩級(jí)牛市，還是2022年美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息周期，基金均未能跑贏基準(zhǔn)。

——無風(fēng)控意識(shí)：2024年二季度，基金持有白銀期貨合約占比僅43%，卻在三季度突然清倉至12%，完美錯(cuò)過后續(xù)70%的漲幅。 ?

更荒誕的是，在持有人大會(huì)質(zhì)疑其“策略漂移”時(shí)，趙建竟辯稱：“債券持倉是為了優(yōu)化夏普比率?！边@種將高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品偽裝成低波動(dòng)理財(cái)?shù)恼f辭，徹底撕碎了公募基金的專業(yè)面具。 ?

管理費(fèi)的饕餮盛宴與套利機(jī)制失效

盡管白銀期貨本身具有杠桿屬性，但國投瑞銀的管理費(fèi)卻像“無底洞”般吞噬收益。根據(jù)2024年年報(bào)，該基金管理規(guī)模達(dá)16.65億元，僅管理費(fèi)一項(xiàng)就高達(dá)1998萬元。而諷刺的是，基金成立以來累計(jì)虧損12.9%，相當(dāng)于投資者每交1元管理費(fèi)，就要額外承擔(dān)1.5元的本金損失。 ?

盡管基金凈值表現(xiàn)糟糕，國投瑞銀白銀LOF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格卻長期高溢價(jià)交易。截至2025年3月9日，該基金溢價(jià)率達(dá)1.8%。

這場(chǎng)鬧劇中，最受傷的無疑是普通基民。他們以為買的是“抗通脹神器”，結(jié)果卻被困在高溢價(jià)陷阱里，成為資本游戲的犧牲品。 ?

反思：公募基金的“規(guī)模迷信”何時(shí)休？ ?

國投瑞銀白銀LOF的案例，暴露出公募行業(yè)三大致命傷： ?

人才斷層危機(jī)：基金經(jīng)理“跨界轉(zhuǎn)崗”成風(fēng)，用股票思維炒期貨、拿債券經(jīng)驗(yàn)管商品的現(xiàn)象普遍存在； ?

利益捆綁嚴(yán)重：管理費(fèi)旱澇保收的機(jī)制下，基金公司缺乏改進(jìn)動(dòng)力的“躺平文化”蔓延； ?

監(jiān)管滯后于創(chuàng)新：對(duì)LOF等復(fù)雜產(chǎn)品的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)仍停留在“股票型基金模板”，未能針對(duì)衍生品特性建立動(dòng)態(tài)約束機(jī)制。 ?

值得警惕的是，類似國投瑞銀的“翻車現(xiàn)場(chǎng)”正在公募領(lǐng)域批量復(fù)制。某原油LOF因錯(cuò)判地緣政治風(fēng)險(xiǎn)巨虧40%、某黃金ETF長期偏離基準(zhǔn)被基民戲稱為“紙黃金”......當(dāng)這些“專業(yè)機(jī)構(gòu)”屢屢犯錯(cuò)，普通投資者是否還該繼續(xù)交學(xué)費(fèi)？ ?

用腳投票的時(shí)代已至 ?

國投瑞銀白銀LOF的教訓(xùn)足夠深刻： ?

對(duì)管理人而言，“專業(yè)”不是營銷話術(shù)，而是生死存亡的底線； ?

對(duì)基民而言，“用腳投票”是最好的選擇——近三年共有12.7億份基金份額從該基金贖回； ?

對(duì)監(jiān)管部門而言，必須建立追責(zé)機(jī)制，對(duì)長期跑輸基準(zhǔn)、策略嚴(yán)重偏離契約的產(chǎn)品強(qiáng)制清盤。?

畢竟，在這個(gè)信息透明的時(shí)代，沒有任何一家機(jī)構(gòu)能靠“信仰充值”蒙混過關(guān)。當(dāng)持有人開始用贖回投票，那些還在沉迷“規(guī)模神話”的公募巨頭，終將明白：失去信任的金融游戲，注定是一場(chǎng)零和博弈。