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春節(jié)前夕，中歐基金公告，曹名長因個(gè)人原因自即日起卸任中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)、中歐潛力價(jià)值、中歐成長優(yōu)選、中歐恒利4只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，并由同樣來自價(jià)值組的藍(lán)小康、羅佳明、沈悅等基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)接任管理。

曹名長是公募圈的明星基金經(jīng)理，從2006年算起，擔(dān)任基金經(jīng)理的時(shí)間已近二十年。能夠成為基金經(jīng)理中的“頂流”，一方面，穿越多輪牛市周期，整體業(yè)績表現(xiàn)出色；另一方面，也是公募圈為數(shù)不多一位能夠長周期持續(xù)踐行傳統(tǒng)價(jià)值投資理念的珍貴樣本。

初見曹名長，大約應(yīng)該是十五、六年前的時(shí)候。彼時(shí)的曹名長還在新華基金擔(dān)任基金經(jīng)理。當(dāng)時(shí)新華基金成立時(shí)間不久，但在投資總監(jiān)王衛(wèi)東的帶領(lǐng)下，投資風(fēng)格比較凌厲，業(yè)績彈性也比較大，在那時(shí)的新銳基金公司中比較顯眼。另外一家相似時(shí)間成立的基金公司是華商基金，業(yè)績也比較突出。財(cái)經(jīng)媒體經(jīng)常將兩家公司進(jìn)行對(duì)比。時(shí)過境遷，二十年后，華商基金資產(chǎn)管理規(guī)模以及行業(yè)影響力已經(jīng)遠(yuǎn)超新華基金，令人感慨。當(dāng)然，這是另一個(gè)話題，原因也比較復(fù)雜。

那個(gè)時(shí)候，新華基金還比較重視與財(cái)經(jīng)媒體的交流，基金經(jīng)理經(jīng)常出來分享觀點(diǎn)，而王衛(wèi)東和曹名長是給人印象比較深的兩位。印象之中，曹名長為人謙和，不喜言辭，書生氣比較重。每次都是樸素的衣著，不加修飾的外表，有點(diǎn)胡子，又不像是特意留的，看上去顯得比實(shí)際更為年長。再加上緩慢、沉穩(wěn)的聲音，這讓我想起張紀(jì)中版的《天龍八部》中的“掃地僧”，大概率是飽經(jīng)風(fēng)霜、世外高人的角色。

記得2010年初的一次餐敘，正趕上深交所投教中心委托我和謝舒寫的一本《深交所證券教室：基金投資20講》剛剛出版，于是我還送了曹名長一本。特區(qū)報(bào)的王老師笑道，“你竟然送給基金經(jīng)理一本怎么投資基金的書?！辈苊L也尬笑道，“這不是挺好的嘛。”

私下交流時(shí)，記者們一般都會(huì)纏著基金經(jīng)理推薦股票。曹名長本不愿意多說，無奈記者們太執(zhí)著，勉強(qiáng)說了一只“sdyb”，反復(fù)強(qiáng)調(diào)只是看看。當(dāng)時(shí)我也沒太注意。2011、2012年大盤表現(xiàn)并不理想，這只股票也跌了不少。但拉長時(shí)間看，到2020年，不到十年時(shí)間漲了大約15倍，大概也就是典型的曹名長風(fēng)格吧。

在新華基金時(shí)，曹名長與王衛(wèi)東的投資風(fēng)格迥異。在我看來，王衛(wèi)東屬于典型的“交易派”，比較注重分析市場熱點(diǎn)，尋找市場中的交易性機(jī)會(huì)，投資組合的換手率也比較高。而曹名長幾乎和王衛(wèi)東是完全相反的風(fēng)格，幾近是教科書般的堅(jiān)持價(jià)值投資信仰。他注重公司內(nèi)在價(jià)值的發(fā)掘，而不是追逐熱點(diǎn)和賽道。在大盤處于長期調(diào)整的那段時(shí)期，曹名長的業(yè)績不太理想，但他不為所動(dòng)，依舊堅(jiān)持自己的風(fēng)格，這在公募基金中是非常難能可貴的。而作為投資總監(jiān)的王衛(wèi)東，能夠長期包容曹名長另類的風(fēng)格，也實(shí)屬難能可貴了。

熊市中，曹名長管理的基金表現(xiàn)也會(huì)隨大盤調(diào)整，但拉長時(shí)間來看，價(jià)值投資的優(yōu)勢就會(huì)顯現(xiàn)出來。往往市場經(jīng)歷一個(gè)牛熊周期，指數(shù)回到原點(diǎn)，而他管理的產(chǎn)品凈值又創(chuàng)了新高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，新華優(yōu)選分紅在曹名長管理期間，9年的投資回報(bào)合計(jì)超過500%，年化回報(bào)超過22%，大幅跑贏大盤和業(yè)績基準(zhǔn)。這讓曹名長聲名鵲起，也奠定了他的江湖地位。

2015年，曹名長離開了奮斗九年的新華基金，加入中歐，這也體現(xiàn)出竇玉明的慧眼識(shí)人。在中歐基金的近十年間，曹名長不僅交出了一份令人羨慕的業(yè)績答卷，同時(shí)也帶出了一只出色的團(tuán)隊(duì)。

之所以認(rèn)為曹名長的投資理念更偏重于傳統(tǒng)和經(jīng)典的價(jià)值投資理念，是因?yàn)樗又匾暟踩呺H，或許是深受格雷厄姆的影響。

通過媒體采訪、直播以及基金定期報(bào)告，可以大致梳理出曹名長的投資理念：

（1）自擔(dān)任基金經(jīng)理以來一直都在用低估值價(jià)值策略，相信未來低估值股票還會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

（2）估值最經(jīng)典的方法當(dāng)屬DCF（自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法），其缺陷是過于依賴折現(xiàn)率、永續(xù)增長率這些參數(shù)，自己會(huì)結(jié)合PB、PE這些傳統(tǒng)的估值方法進(jìn)行估值。

（3）對(duì)于低估值股票的成長性，會(huì)選擇從1到N的增長，把握性更高。

（4）在選擇賽道時(shí)，也關(guān)注成長，但更關(guān)注行業(yè)競爭格局的穩(wěn)定性，有時(shí)行業(yè)低增速反而有可能是比較好的機(jī)會(huì)，因?yàn)楸阋恕?/p>

（5）偏左側(cè)交易，只要便宜就會(huì)買，當(dāng)股價(jià)達(dá)到一定高度，就會(huì)賣。

（6）一般不做倉位選擇，除非泡沫特別大，選不到低估的股票。

（7）行業(yè)配置比較分散，不同行業(yè)可能所處的盈利階段不同，可以平滑波動(dòng)。

總結(jié)來看，曹名長不會(huì)追逐市場熱點(diǎn)，不追求通過倉位調(diào)整戰(zhàn)勝市場，不追求買在最低點(diǎn)、賣在最高點(diǎn)，主要尋找低估值品種估值回歸到合理位置的機(jī)會(huì)。所以，不會(huì)看到牛市的時(shí)候，他的業(yè)績不會(huì)很領(lǐng)先，熊市的時(shí)候因?yàn)閭}位不低、也不會(huì)排在前面，但拉長周期來看，優(yōu)勢就會(huì)顯現(xiàn)出來。

說起來似乎很簡單和容易，但為什么大多數(shù)人做不到，因?yàn)樵谕顿Y陷入階段性困難的時(shí)候，動(dòng)作會(huì)變現(xiàn)。這種變現(xiàn)，既有自身情緒、壓力的影響，也可能受到外界的干擾。曹名長的成功，一方面是自身的定力，另一方面，確實(shí)也要感謝新華與中歐兩個(gè)東家的成就。

如今的曹名長，正是作為投資家，特別是價(jià)值投資者的黃金年齡。

雖然這位“掃地僧”淡出了公募圈，有些遺憾，但相信在未來投資世界里，他的身影依舊不會(huì)缺席，希望還能有機(jī)會(huì)向他討教。

（作者：迪哥看財(cái)經(jīng)，財(cái)經(jīng)作家，基金與資產(chǎn)管理行業(yè)研究者，職業(yè)投資人，代表作《基金經(jīng)理》、《資本劍客》、《基金經(jīng)理之誠信的背后》、《股市風(fēng)云三十年》等。）