北京時間2025年3月25日，平安證券發(fā)布了題為《估算關(guān)稅對美國通脹的影響：三個框架》的宏觀深度報告，詳細(xì)分析了特朗普上任后宣布的關(guān)稅政策對美國通脹的潛在影響。報告通過三個不同的分析框架，由簡至繁地估算了關(guān)稅政策對美國通脹的影響，為市場提供了全面的視角。

報告指出，特朗普政府宣布的關(guān)稅政策主要包括“地區(qū)關(guān)稅”和“行業(yè)關(guān)稅”兩大類。為了估算這些政策對美國通脹的影響，平安證券構(gòu)建了三個分析框架。第一個基礎(chǔ)框架假設(shè)關(guān)稅成本完全傳導(dǎo)至消費(fèi)價格，不考慮企業(yè)決策、需求變化、匯率變動和貿(mào)易反制等因素，估算結(jié)果顯示關(guān)稅將顯著抬升美國CPI和PCE通脹率。

然而，報告也承認(rèn)這種基礎(chǔ)框架可能高估了關(guān)稅對通脹的影響，因此進(jìn)一步構(gòu)建了進(jìn)階框架。進(jìn)階框架在基礎(chǔ)框架的基礎(chǔ)上，考慮了企業(yè)的定價策略，區(qū)分了終端消費(fèi)品和中間品關(guān)稅的不同傳導(dǎo)路徑。通過這一框架，平安證券估算出關(guān)稅對美國CPI通脹率的影響較基礎(chǔ)框架有所降低，但依舊顯著。

為了進(jìn)一步提高估算的精度，報告還引入了動態(tài)均衡模型作為第三個分析框架。這一模型借助多國多部門跨期一般均衡模型（G-Cubed），全面考慮了企業(yè)定價決策、需求變化、匯率變化、貿(mào)易反制等因素。模型結(jié)果顯示，在考慮這些復(fù)雜因素后，關(guān)稅對美國通脹的影響可能進(jìn)一步降低，尤其是在存在貿(mào)易對手反制的情況下，關(guān)稅的通脹效應(yīng)可能被放大。

分析人士認(rèn)為，平安證券的這份報告為市場提供了關(guān)于關(guān)稅政策對美國通脹影響的全面分析。報告通過三個不同的分析框架，逐步深入地估算了關(guān)稅政策的可能影響，為投資者和政策制定者提供了重要的參考。

總體來看，報告指出關(guān)稅政策對美國通脹的影響是顯著的，但具體影響程度取決于多種因素的綜合作用。平安證券建議，投資者應(yīng)密切關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和政策變化，以及時調(diào)整投資策略和風(fēng)險控制措施。同時，政策制定者也應(yīng)充分考慮關(guān)稅政策可能帶來的通脹壓力，權(quán)衡利弊后做出決策。

對于未來走勢，報告提示，隨著特朗普政府關(guān)稅政策的逐步實(shí)施和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，關(guān)稅對美國通脹的影響可能持續(xù)發(fā)酵。市場參與者應(yīng)密切關(guān)注相關(guān)數(shù)據(jù)和政策動態(tài)，以及時應(yīng)對可能出現(xiàn)的市場波動和風(fēng)險。

此外，報告還強(qiáng)調(diào)了貿(mào)易對手反制對關(guān)稅政策效果的潛在影響。分析人士指出，如果貿(mào)易對手采取反制措施，關(guān)稅政策的通脹效應(yīng)可能被進(jìn)一步放大，從而給美國經(jīng)濟(jì)帶來更大的壓力。因此，政策制定者在實(shí)施關(guān)稅政策時，應(yīng)充分考慮可能面臨的國際反制風(fēng)險。

總體來看，平安證券的這份報告為市場提供了關(guān)于關(guān)稅政策對美國通脹影響的深入分析和全面視角。報告的內(nèi)容詳實(shí)、邏輯清晰，為投資者和政策制定者理解市場動態(tài)和制定決策提供了有力的支持。