北京時間2月23日，中國銀河證券發(fā)布《全球大類資產配置周觀察》，題為“科技股引領市場信心回升，人民幣資產穩(wěn)步上行”。報告指出，2025年2月17日至21日，全球市場受特朗普關稅政策擾動及中國科技企業(yè)布局提振，呈現顯著分化。美股受通脹預期升溫拖累普遍下跌，而人民幣資產逆勢走強，恒生指數周漲3.79%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.99%，中國資產韌性凸顯。

市場表現與政策影響

1. 全球大類資產分化，能源與科技板塊博弈加劇

本周NYMEX天然氣大漲14.28%，COMEX黃金上漲1.69%，工業(yè)金屬及農產品同步走強；美股三大指數集體下挫，標普500、道瓊斯工業(yè)指數及納斯達克分別下跌1.66%、2.51%及2.51%。中國資產表現亮眼，恒生指數領漲主要股指，深證成指、上證指數分別上漲2.25%、0.97%。分析師認為，中國民營企業(yè)座談會釋放政策支持信號，疊加微信、百度等科技企業(yè)在AI領域的持續(xù)投入，為市場注入信心。

2. 特朗普政策擾動加劇通脹擔憂

報告提到，特朗普計劃于4月2日宣布提高汽車關稅，市場擔憂此舉可能推升美國通脹壓力。美聯儲官員在紀要中強調，若關稅導致成本傳導至消費端并引發(fā)長期通脹，不排除調整貨幣政策立場。但當前美聯儲仍處于“觀望”模式，10年期美債收益率周內下行10BPS至3.5%，反映市場對降息預期升溫。

3. 人民幣資產吸引力提升

中國國債收益率逆勢上行，10年期中債收益率周漲6.54BPS至2.85%，中美利差收窄至65BPS。分析師指出，中國穩(wěn)增長政策發(fā)力及科技產業(yè)突破（如AI、新能源）推動資本回流，離岸人民幣兌美元匯率微升0.04%，外資連續(xù)兩周凈流入A股超200億元。

行業(yè)動態(tài)與結構性機會

1. 科技股引領市場情緒修復

報告顯示，美國信息技術板塊周跌1.82%，但中國科技企業(yè)表現強勁。百度與微信在AI大模型、智能終端領域的合作引發(fā)市場關注，相關ETF資金凈流入規(guī)模創(chuàng)年內新高。分析師建議關注AI算力（寒武紀、中科曙光）、半導體設備（中微公司）及云計算（金山辦公）等細分賽道。

2. 能源與大宗商品波動加劇

受OPEC+減產預期及地緣沖突影響，NYMEX天然氣價格突破3美元/百萬英熱單位，LME鋅、鋁分別上漲2.73%、1.44%。但原油市場承壓，NYMEX WTI原油下跌0.69%，ICE布油下跌1.19%。報告提示，能源板塊短期或面臨政策與需求博弈，建議關注低估值油氣勘探企業(yè)及綠色能源轉型標的。

中國銀河證券在報告中列出五大風險：

（1)海外政策不確定性：特朗普關稅落地節(jié)奏及美聯儲降息路徑可能超預期擾動市場；

(2)地緣沖突升級：紅海航運中斷、俄烏局勢反復或加劇大宗商品價格波動；

(3)國內政策效果滯后：若民營經濟支持政策落地不及預期，科技股估值修復或受阻；

(4)市場情緒脆弱性：美股科技板塊高估值調整壓力可能傳導至全球市場；

(5)人民幣匯率波動：中美利差變化及資本流動或影響外資配置意愿。

部分機構認為，中國銀河證券的報告凸顯“政策托底+科技突圍”的雙主線邏輯，與近期市場風格切換趨勢一致。不過，有分析師指出，當前科技股估值已部分透支未來盈利增長，需警惕財報季業(yè)績不及預期引發(fā)的回調風險。此外，美國對華技術限制升級可能壓制國產替代進程，半導體等關鍵領域短期承壓。