2024年漸行漸遠(yuǎn)，2025年的行情已經(jīng)拉開序幕。開年伊始，市場(chǎng)出現(xiàn)了一波調(diào)整，這使得許多投資者對(duì)后市的信心受到較大影響。每年年底，我都會(huì)發(fā)布對(duì)下一年的十大預(yù)言。從過去十年的情況來看，除了2022年和2023年的十大預(yù)言未能完全實(shí)現(xiàn)之外，其他年份的預(yù)言都基本得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。2024年的十大預(yù)言在9月24日政策轉(zhuǎn)向之后，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了放量大漲，從而得到了驗(yàn)證。2025年的十大預(yù)言已經(jīng)發(fā)布，我認(rèn)為2024年的十大預(yù)言重點(diǎn)在于政策反轉(zhuǎn)，而2025年的重點(diǎn)則是政策的延續(xù)。也就是說，政策面會(huì)延續(xù)不斷加碼的政策節(jié)奏，在政策不斷出臺(tái)的情況下，資本市場(chǎng)也將延續(xù)第二波、第三波上漲行情。

目前市場(chǎng)正處于調(diào)整期，許多投資者信心再次受挫，因此市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。然而，年初的回調(diào)不會(huì)改變?nèi)甑恼w趨勢(shì)，2025年行情有望呈現(xiàn)“前低后高、先抑后揚(yáng)”的態(tài)勢(shì)，股市將走出牛市的第二波、第三波行情。

自9月24日之后，相關(guān)部門已經(jīng)出臺(tái)了許多超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策。為了支持資本市場(chǎng)發(fā)展，央行甚至創(chuàng)設(shè)了兩個(gè)政策工具，真金白銀地支持資本市場(chǎng)。第一個(gè)工具是針對(duì)基金、保險(xiǎn)、券商等機(jī)構(gòu)的互換便利，給予這些機(jī)構(gòu)首期5000億元的額度用于購(gòu)買股票，目前首期額度已經(jīng)落地，超過1000億元。央行表示，如果首期5000億元額度用完，將會(huì)推出第二、第三個(gè)5000億元。第二個(gè)工具是針對(duì)大股東回購(gòu)增持的再貸款工具，首期額度為3000億元，目前已有上百家上市公司申請(qǐng)進(jìn)行股票回購(gòu)。如果需要，后續(xù)還會(huì)推出第二、第三個(gè)3000億元。央行真金白銀支持資本市場(chǎng)，無疑是釋放出非常積極的信號(hào)。

在貨幣政策方面，央行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，通過包括但不限于降息、降準(zhǔn)、下調(diào)存量房貸利率、下調(diào)LPR利率、下調(diào)MLF利率以及通過逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性等手段來支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在央行2025年工作會(huì)議上，也提出了擇機(jī)“降準(zhǔn)、降息”，我們期待這些利好政策盡快落地，扭轉(zhuǎn)投資者的預(yù)期。

在財(cái)政政策方面，會(huì)更加積極給力。目前出臺(tái)的財(cái)政政策主要是“12萬億化債計(jì)劃”，大大減輕了地方政府還本付息的壓力，地方政府可以騰出更多資金改善民生。但僅靠這些財(cái)政政策還不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面，后期將會(huì)推出更多財(cái)政政策，比如中央直接發(fā)行國(guó)債，提高赤字率來拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)。發(fā)改委近期推出了擴(kuò)大“兩新”范圍的政策，將手機(jī)、平板、智能手表、手環(huán)等數(shù)碼產(chǎn)品納入到以舊換新之中，這將直接提振消費(fèi)，撬動(dòng)上萬億的消費(fèi)市場(chǎng)。

根據(jù)財(cái)政部藍(lán)部長(zhǎng)的表態(tài)，我國(guó)中央政府具有較大的舉債空間。與主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)中央政府的負(fù)債率為67.52%，主要經(jīng)濟(jì)體的平均負(fù)債率在130%左右。因此，我國(guó)中央政府負(fù)債率有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率將突破3%的紅線，達(dá)到4%左右，這將釋放出2萬億元的空間來發(fā)行國(guó)債，直接拉動(dòng)投資、帶動(dòng)消費(fèi)，全方位提振國(guó)內(nèi)需求。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了九大任務(wù)，其中第一項(xiàng)就是大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求。可見，提振消費(fèi)是重中之重。從根本上來說，保護(hù)民營(yíng)企業(yè)家人身和財(cái)產(chǎn)安全，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，讓民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造更多產(chǎn)值和就業(yè)機(jī)會(huì)，提升居民收入預(yù)期是拉動(dòng)消費(fèi)最根本的手段。一般來說，市場(chǎng)走牛能夠產(chǎn)生極大的財(cái)富效應(yīng)，使得2億股民、7億基民的財(cái)富增加，一輪牛市對(duì)拉動(dòng)消費(fèi)的作用非常明顯。因此，我一直認(rèn)為股市不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)的助推器。在股市走出牛市之后，消費(fèi)自然也就起來了。所以，當(dāng)前社會(huì)各方都要積極呵護(hù)良好的開局，呵護(hù)這輪牛市行情，這是破局的關(guān)鍵。

從全年來看，2025年仍將延續(xù)這輪牛市行情，市場(chǎng)有望向上拓展空間。而當(dāng)下經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整，剛好是一個(gè)布局A股和港股優(yōu)質(zhì)股票和優(yōu)質(zhì)基金的時(shí)機(jī)。從資金來源來看，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來源源不斷的增量資金。在2021年之前，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了20年的黃金發(fā)展期，吸引了大量居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場(chǎng)，中國(guó)家庭資產(chǎn)甚至60%~70%配置在房子上。但從2021年之后，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，房?jī)r(jià)大跌，成交量萎縮，投資房產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)下降而風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的方向有望從樓市轉(zhuǎn)向股市。以往拉開人與人之間財(cái)富差距的主要因素是看是否買房、買了多少套房、在哪里買房。未來拉開人與人之間財(cái)富差距的將變成是否買了好的股票或基金、買了多少、以及用什么方法購(gòu)買股票和基金。通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)來獲得財(cái)富增長(zhǎng)，是未來居民財(cái)富增加的一個(gè)重要方向。這是未來5~10年甚至10~20年的一個(gè)趨勢(shì)性變化，而不僅僅是2025年，但估計(jì)2025年有望成為居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的新的起點(diǎn)。

港股作為全球主要資本市場(chǎng)的估值洼地，在歐美日股市出現(xiàn)估值泡沫、建立風(fēng)險(xiǎn)加大之后，可能會(huì)吸引外資流入。事實(shí)上，從2024年5月份之后，外資已經(jīng)開始流入港股尋找機(jī)會(huì)。當(dāng)前美股三大股指均處于歷史高位，股神巴菲特已經(jīng)提前進(jìn)行了減倉(cāng)，減持持有美股的股票倉(cāng)位一半。這也為A股和港股吸引全球資本流入帶來了新的機(jī)遇。2025年A股和港股都具有較好的投資機(jī)會(huì)。從投資方向來看，可以關(guān)注港股的科技互聯(lián)網(wǎng)公司以及紅利股，因?yàn)楦酃傻墓蓛r(jià)更低，所以紅利股的競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。而A股則可以關(guān)注包括人形機(jī)器人在內(nèi)的科技板塊以及相關(guān)的主題基金，也可以關(guān)注被錯(cuò)殺的消費(fèi)白馬股和新能源龍頭股的機(jī)會(huì)。

整體來看，2025年的市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)明顯增多，賺錢效應(yīng)明顯提升。春節(jié)前市場(chǎng)的調(diào)整剛好也為春節(jié)之后展開春季行情帶來新的機(jī)遇。1月份通常是全年信貸投放最多的月份，而春季躁動(dòng)則是A股的季節(jié)性行情。因此，大家要保持信心和耐心，通過逢低布局好股票、好基金來抓住2025年的投資機(jī)會(huì)。

（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理）