來(lái)源：橋水中國(guó) 作者：Ray Dalio?

在本文中，瑞深入探討了影響美國(guó)2024年及未來(lái)幾年的五個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。

如你所知，我認(rèn)為，有五大相互關(guān)聯(lián)的因素驅(qū)動(dòng)著變化中的世界秩序。它們往往在大周期中不斷演變。這些因素是：

1. 債務(wù)/貨幣/經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行狀況，?
2. 國(guó)家內(nèi)部秩序（體制）對(duì)國(guó)家內(nèi)部公民關(guān)系的影響，
3. 世界秩序（體制）對(duì)國(guó)家關(guān)系的影響，
4. 自然的力量，以及
5. 人類(lèi)發(fā)明創(chuàng)造新的、更好的方法和技術(shù)的能力。

這五大因素的作用機(jī)制和相互影響將會(huì)決定未來(lái)的事態(tài)發(fā)展。接下來(lái)，我將考察這五個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的當(dāng)前狀態(tài)及其對(duì)2024年和未來(lái)的影響。我已經(jīng)對(duì)重要部分的文字進(jìn)行加粗處理，方便讀者快速瀏覽。

2024年會(huì)是關(guān)鍵的一年

在《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》一書(shū)中，我詳細(xì)解釋了大周期演變的因果關(guān)系。就像人類(lèi)的生命周期一樣，我們可以通過(guò)指標(biāo)來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家的健康程度，其在生命周期中所處的位置，并且預(yù)測(cè)未來(lái)。

在下文中，我將探討相對(duì)于書(shū)中的模型，當(dāng)前的實(shí)際情況是如何發(fā)展的，并且重點(diǎn)對(duì)2024年進(jìn)行考察。如下所述，世界秩序的變化基本上按照書(shū)中的模型發(fā)展。

從以往大周期的演變過(guò)程來(lái)看，不同年份發(fā)生的事件具有不同的重要性。大多數(shù)年份的影響都微乎其微，而一些年份（如1914年、1917年、1918年、1929年、1933年、1939年、1941年、1944年、1971年、1982年、1989年、1991年、2001年、2008年和2020年）的影響則較為顯著。2024年可能將會(huì)是具有重要影響的一年，因?yàn)樯鲜鑫宕篁?qū)動(dòng)因素都接近或處于發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變邊緣。需要明確的是，這并不意味著2024年必將發(fā)生巨變，從而導(dǎo)致美國(guó)民主的終結(jié)，或者使世界瀕臨戰(zhàn)爭(zhēng)（類(lèi)似1914年、1929年、1939年、1941年等）。我認(rèn)為，發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變的幾率只有20%。但這一數(shù)字仍過(guò)高，因此令人不安。幾乎可以肯定的是，2024年將會(huì)是關(guān)鍵的一年。例如，我們將看到美國(guó)的現(xiàn)行民主秩序是否繼續(xù)行之有效，國(guó)際沖突能否得到遏制等等情況。當(dāng)然，像所有年份一樣，2024年及其事態(tài)發(fā)展只是構(gòu)成大周期歷史的漫長(zhǎng)演變和事態(tài)發(fā)展的一小部分，我們更需要關(guān)注的是長(zhǎng)期變化和整體格局。接下來(lái)，我將簡(jiǎn)要概述上述五大因素的現(xiàn)狀，因?yàn)樗鼈兛赡軐?duì)2024年產(chǎn)生影響。

我使用極其概念化的宏觀模型，解釋世界運(yùn)行的基本原理。讀者也許有所了解，但我再次概述如下：

1. 生產(chǎn)率的提高來(lái)自于人類(lèi)的自我改進(jìn)和發(fā)明創(chuàng)造，特別是技術(shù)創(chuàng)新，從而逐步推動(dòng)收入增長(zhǎng)（如實(shí)際GDP上升），提高生活水平，
2. 同時(shí)，短期（大約7年，誤差約為3年）和長(zhǎng)期（大約75年，誤差約為50年）債務(wù)-貨幣-經(jīng)濟(jì)周期拉動(dòng)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)生相應(yīng)變化，長(zhǎng)期累積并產(chǎn)生貧富差距周期，
3. 導(dǎo)致出現(xiàn)短期（大約7年，誤差約為3年）和長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)和平-沖突政治周期，政治周期也會(huì)影響經(jīng)濟(jì)周期。國(guó)內(nèi)政治周期持續(xù)時(shí)間與債務(wù)-貨幣-經(jīng)濟(jì)周期大致相同，分為國(guó)內(nèi)政治有序和政治無(wú)序周期，
4. 并且，出現(xiàn)短期和長(zhǎng)期國(guó)際和平-沖突周期，原因是各國(guó)在應(yīng)對(duì)上述影響過(guò)程中的相對(duì)表現(xiàn)不同，導(dǎo)致各國(guó)相對(duì)實(shí)力發(fā)生變化，
5. 以及，自然災(zāi)害，最重要的是干旱、洪水和大流行病。這既是上述驅(qū)動(dòng)因素的結(jié)果，也是起因。以下概念圖展示了大周期的演變過(guò)程：

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當(dāng)然，這個(gè)模型極其概念化，也很宏觀，并不精確，但在我的系統(tǒng)化決策程序中，使用的模型更為詳盡和精確。

下文詳細(xì)闡釋了這五大驅(qū)動(dòng)因素及其在大周期中所處的位置。

當(dāng)然，許多國(guó)家的各種事態(tài)發(fā)展共同構(gòu)成了整個(gè)世界格局。我無(wú)法在本文中分析所有國(guó)家。我將重點(diǎn)考察美國(guó)的事態(tài)發(fā)展和我們?cè)谶@些周期中所處的位置，因?yàn)檫@些趨勢(shì)最為重要。其他國(guó)家也出現(xiàn)了類(lèi)似的局勢(shì)（例如，新冠疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲弱，中央政府和央行推出刺激政策以應(yīng)對(duì)負(fù)面影響，通脹率不斷上升，央行收緊貨幣政策，等等）。

1.?債務(wù)-貨幣-市場(chǎng)-經(jīng)濟(jì)因素

根據(jù)我的估算數(shù)據(jù)，單獨(dú)來(lái)看（即不考慮其他四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的影響），債務(wù)-貨幣-市場(chǎng)-經(jīng)濟(jì)因素的近期（未來(lái)一年）風(fēng)險(xiǎn)較低，但考慮到其他四個(gè)驅(qū)動(dòng)因素的影響，該因素的風(fēng)險(xiǎn)較高。具體而言，（a）當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)基本上符合目前的基本面（美股和美債定價(jià)可能略微偏高），（b）我認(rèn)為，近期不太可能像2008年那樣，出現(xiàn)無(wú)法妥善處理的重大債務(wù)/貨幣/經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。然而，與2024年的美國(guó)大選相關(guān)的內(nèi)部沖突、決定國(guó)際局勢(shì)發(fā)展的外部沖突，以及代價(jià)高昂的氣候因素（但具體代價(jià)就像天氣一樣難以預(yù)測(cè)），將給2024年的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2024年，技術(shù)也會(huì)取得突飛猛進(jìn)的進(jìn)展，必將為生產(chǎn)率增長(zhǎng)提供有力提振，也對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給投資帶來(lái)良機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去五年，我們經(jīng)歷了一個(gè)重大的短期債務(wù)-貨幣-經(jīng)濟(jì)周期：市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和價(jià)格大幅下跌，政府和央行推出大規(guī)模刺激政策（即貨幣和信貸擴(kuò)張政策）。之后，市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和價(jià)格大幅上揚(yáng)，導(dǎo)致央行采取激進(jìn)的緊縮政策。目前，隨著市場(chǎng)定價(jià)、通脹率和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回到接近均衡的水平，緊縮政策接近尾聲。

更具體地說(shuō)，本輪周期的演變過(guò)程如下：新冠疫情（自然災(zāi)害）導(dǎo)致市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)和價(jià)格大幅下跌，促使央行采取大規(guī)模刺激政策。政府發(fā)放大量救助資金，導(dǎo)致巨額的財(cái)政赤字和債券發(fā)行。同時(shí)，央行通過(guò)大舉印鈔和購(gòu)債，人為地將利率保持在低位。巨額政府開(kāi)支（遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活力下降所需的規(guī)模）既有經(jīng)濟(jì)原因（抵消防疫封控措施導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)急劇下滑），也有政治原因（拜登總統(tǒng)和民主黨更傾向于政府增加資金發(fā)放和支出等政策）。政府通過(guò)大規(guī)模的貨幣化財(cái)政刺激政策，將大量財(cái)富從政府部門(mén)轉(zhuǎn)移到私人部門(mén)。值得注意的是，在以往的極端困難時(shí)期，這種大規(guī)模的財(cái)政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的做法（我稱(chēng)之為“第三貨幣政策”）曾被多次采用，目的是讓私人部門(mén)獲得資金。在這一刺激政策的作用下，通脹率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雙雙上升。此外，國(guó)際沖突造成地緣政治影響，以及各國(guó)優(yōu)先考慮國(guó)家安全而非成本效率等因素，進(jìn)一步推高了通脹。高通脹導(dǎo)致貨幣政策快速收緊，實(shí)際利率從極度負(fù)值升至小幅正值，信貸隨之收緊。出人意料的是，緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)影響不像預(yù)期的那么顯著。市場(chǎng)基于以往緊縮周期作出了預(yù)期，但本輪緊縮周期卻不同于以往周期，因?yàn)樗饺瞬块T(mén)的收入和資產(chǎn)負(fù)債表處于健康狀況良好。

結(jié)果是，2023年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于市場(chǎng)預(yù)期（實(shí)際上經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，通脹下降的速度快于市場(chǎng)預(yù)期）。因此，美股回報(bào)超過(guò)預(yù)期（尤其是人工智能相關(guān)公司，比如，美股“七巨頭”科技公司），現(xiàn)金回報(bào)具有吸引力，債券回報(bào)為零，大宗商品表現(xiàn)不一。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，失業(yè)率相對(duì)較低，工資通脹相對(duì)較高，個(gè)人收入處于良好態(tài)勢(shì)。這些因素有助于經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)緊縮政策的影響。同時(shí)，加息對(duì)房地產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)等利率敏感行業(yè)的影響相對(duì)可控，例如一些債務(wù)泡沫的破裂帶來(lái)的影響并沒(méi)有蔓延開(kāi)來(lái)。

回顧2023年，從自下而上的微觀角度來(lái)看，相對(duì)于受到挑戰(zhàn)的傳統(tǒng)公司，規(guī)模大、資金雄厚、擁有顛覆性技術(shù)的公司（尤其是與人工智能相關(guān)的公司）表現(xiàn)尤其優(yōu)異。對(duì)這些公司的盈利預(yù)期大幅改善，反映在其經(jīng)利率調(diào)整后的市盈率飆升。在財(cái)政和貨幣政策協(xié)調(diào)配合的第三貨幣政策下，私人部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金持有量均見(jiàn)改善。此外，2023年通脹的情況并沒(méi)有那么糟糕，顯示出企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈擾動(dòng)，以及更多在岸外包、民族主義而非全球化的政策的應(yīng)對(duì)能力超過(guò)預(yù)期；同時(shí)由于生產(chǎn)率提高，商品生產(chǎn)部門(mén)的通脹較低。此外，大宗商品價(jià)格在飆升后向下修正，導(dǎo)致大宗商品通縮，因而有助于降低整體通脹率。消費(fèi)品通脹也相對(duì)較低，利率上升導(dǎo)致利率敏感型商品的價(jià)格疲弱。因此，盡管有緊縮政策，實(shí)際收入仍然有所增長(zhǎng)。

到目前為止，本輪短期債務(wù)周期已經(jīng)持續(xù)了近5年，這是自1945年新世界秩序大周期開(kāi)啟以來(lái)的第13個(gè)短期債務(wù)周期。本輪周期不同尋常，因?yàn)槠淦鹨颡?dú)特（一場(chǎng)大流行病所致），同時(shí)政府和央行協(xié)調(diào)配合，采取強(qiáng)有力的的第三貨幣政策（其力度達(dá)到二戰(zhàn)以來(lái)的最高水平）。本輪周期也遵循了典型的周期性步驟，即經(jīng)濟(jì)疲弱促使決策者采取刺激政策。刺激政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹回升，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策收緊。緊縮政策削弱了通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

同時(shí)，長(zhǎng)期債務(wù)周期繼續(xù)向更高的債務(wù)水平邁進(jìn)（政府債務(wù)尤其如此）。如果不加以糾正，這一走勢(shì)是不可持續(xù)的，最終可能引發(fā)危機(jī)。政府財(cái)務(wù)狀況的惡化并沒(méi)有造成太大沖擊，這主要有幾個(gè)原因：政府和央行在很大程度上承擔(dān)了更沉重的償債負(fù)擔(dān)，人們對(duì)政府的財(cái)務(wù)狀況仍有信心，以及財(cái)政部可以妥善管理債券發(fā)行（例如，縮短所發(fā)行債券的期限）以滿足需求。我預(yù)計(jì)，如果繼續(xù)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣，按照以往發(fā)生的方式實(shí)行相關(guān)政策（即在央行政策的支撐下，通過(guò)過(guò)度的政府支出和債券發(fā)行，將實(shí)際利率保持在低位，提供充足的貨幣和信貸），那么從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，就會(huì)引發(fā)重大的金融問(wèn)題，但這是另一個(gè)話題，我將不在這里贅述。

市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制是，市場(chǎng)定價(jià)反映了不斷變化的未來(lái)形勢(shì)，因此未來(lái)形勢(shì)的變化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)定價(jià)變化。例如，通過(guò)比較通脹掛鉤債券與名義債券，我們可以計(jì)算預(yù)期通脹率。也就是說(shuō)，通過(guò)投資這些債券，我們可以押注于通脹率是會(huì)上升還是會(huì)下降。因?yàn)橹灰鞒霰葎e人更好的推斷，我們就會(huì)獲取收益。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，通脹率將會(huì)降至央行的目標(biāo)水平，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速將保持適度，央行將以較快的速度降息。也就是說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)“金發(fā)姑娘”這種理想態(tài)勢(shì)。

展望2024年的經(jīng)濟(jì)，通脹似乎不會(huì)大幅下降，經(jīng)濟(jì)不會(huì)那么好，利率也不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣大幅下降。更具體地說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。這主要有兩個(gè)原因：一是在2020年和2021年的大規(guī)模刺激政策時(shí)期積累下來(lái)的現(xiàn)金/儲(chǔ)蓄正在減少，二是隨著債務(wù)的到期，現(xiàn)有債務(wù)的利息成本將會(huì)上升，因?yàn)閭鶆?wù)人需要以更高的利率為債務(wù)再融資。至于通脹率，我預(yù)計(jì)，如果沒(méi)有外部因素的沖擊，通脹率可能會(huì)比預(yù)期水平高出一個(gè)百分點(diǎn)左右?？紤]到相對(duì)于實(shí)際情況，我的估算數(shù)據(jù)可能并不精準(zhǔn)，我不會(huì)依此進(jìn)行大舉押注。

同時(shí)，（1）國(guó)內(nèi)政治沖突因素，（2）外部地緣政治沖突因素，及（3）自然災(zāi)害因素都對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)構(gòu)成額外的下行風(fēng)險(xiǎn)。而（4）技術(shù)創(chuàng)新提供極為重要的、具有顛覆性的機(jī)遇。這四個(gè)因素將會(huì)影響貿(mào)易和監(jiān)管政策、經(jīng)濟(jì)和軍事聯(lián)盟、經(jīng)濟(jì)和軍事戰(zhàn)爭(zhēng)以及氣候變化帶來(lái)的成本和造成的破壞，進(jìn)而影響市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的許多其他方面。

我認(rèn)為，2024年的最大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于內(nèi)部和/或外部重大沖突的風(fēng)險(xiǎn)。與往常一樣，這些沖突將圍繞著資金和權(quán)力展開(kāi)。誰(shuí)能夠獲勝將取決于競(jìng)爭(zhēng)雙方付出多少資金、使用多少權(quán)力和智慧以對(duì)抗這些沖突。首先，我們來(lái)看內(nèi)部沖突因素。

2.?內(nèi)部沖突因素

我認(rèn)為，這是2024年面臨的最大單一風(fēng)險(xiǎn)。

許多國(guó)家（尤其是美國(guó)）都面臨著典型的重大內(nèi)部沖突。這些沖突圍繞著財(cái)富、價(jià)值觀和權(quán)力展開(kāi)。當(dāng)前沖突發(fā)生的方式表明，這些國(guó)家處于大周期的第五個(gè)階段，即內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)前的階段（有關(guān)更多案例分析，可以查閱我的書(shū)籍《原則：應(yīng)對(duì)變化中的世界秩序》）。這個(gè)階段的典型特征是，人們要么選擇支持一方，并為此激烈爭(zhēng)斗，要么有意采取回避態(tài)度。很少人為了共同的利益而慎重思考與自己不同的觀點(diǎn)。在這些存在不可調(diào)和分歧的時(shí)期，很少人尊重現(xiàn)行的規(guī)則和制度秩序。因此，一個(gè)人有罪與否是由極度固執(zhí)的個(gè)人來(lái)判定和判決，而不是基于證據(jù)的司法系統(tǒng)。在這種時(shí)期，民主秩序有可能遭到破壞，因?yàn)樵诿裰髦贫认?，人們需要尊重與自己不同的觀點(diǎn)，依據(jù)規(guī)則和制度來(lái)解決分歧。

我們不斷觀察到第五階段的典型動(dòng)態(tài)，以下是一些相關(guān)事件：

• 在就校園反猶太主義問(wèn)題舉行的聽(tīng)證會(huì)中，幾位美國(guó)高校校長(zhǎng)的證詞沒(méi)有倒向任何一方，也沒(méi)有對(duì)任何事件表示大力支持。因?yàn)樗麄儞?dān)心受到攻擊（而他們最終還是受到了攻擊）。?
• 美國(guó)一些州試圖禁止特朗普參加該州初選。這將需要最高法院作出裁決，而無(wú)論是哪一方敗訴，都可能會(huì)認(rèn)為最高法院存在政治腐敗，從而進(jìn)一步削弱民眾對(duì)最高法院的支持率。
• 另一個(gè)例子是，巴以沖突帶來(lái)的影響引發(fā)了人們的強(qiáng)烈反應(yīng)。人們?yōu)樽约褐С值囊环郊ち铱棺h，攻擊對(duì)另一方表示同情的其他人。雖然我們應(yīng)該同意，巴以雙方遭遇的損失都是慘烈的，但大多數(shù)人要么選擇支持一方，參與抗議活動(dòng)，要么有意采取回避態(tài)度。很少人為了共同的利益慎重思考與自己不同的觀點(diǎn)。 ?

我們還看到第五階段的許多其他典型行為。比如，政治家利用自己的權(quán)力削弱對(duì)手，甚至威脅將對(duì)手關(guān)進(jìn)監(jiān)獄；即使所在政黨希望采取極端行動(dòng)，也堅(jiān)定不移地按照黨派分野投票；媒體普遍說(shuō)謊、歪曲事實(shí)、偏袒政治黨派；人們搬到其他地方，避免受到持不同政見(jiàn)者的威脅和傷害等等。這種高度兩極化的敵對(duì)心態(tài)將延續(xù)到2024年的美國(guó)大選季。因此，很難想象任何一方會(huì)接受敗選結(jié)果，屈從另一方的政策和價(jià)值觀。對(duì)立方對(duì)這些政策和價(jià)值觀充滿厭惡，雙方對(duì)規(guī)則的尊重程度都過(guò)低。我并不是說(shuō)，我們完全不可能在遵守規(guī)則、并且不破壞國(guó)內(nèi)秩序的情況下度過(guò)難關(guān)，只是很難想象這種情況會(huì)怎樣發(fā)生。

不幸的是，這些內(nèi)部沖突的演變幾乎完全符合我在書(shū)中所解釋的模式。2020年，我在網(wǎng)上發(fā)表了這本書(shū)的部分內(nèi)容，包括美國(guó)可能以某種形式爆發(fā)內(nèi)亂。當(dāng)時(shí)，人們認(rèn)為這一前景不切實(shí)際。之后，就發(fā)生了2021年1月6日的國(guó)會(huì)山騷亂事件。

在寫(xiě)這本書(shū)時(shí)，基于從歷史中學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)指標(biāo)，我估計(jì)美國(guó)爆發(fā)某種形式內(nèi)戰(zhàn)的幾率大約為30%。當(dāng)時(shí)，人們認(rèn)為這一估值過(guò)高，不切實(shí)際。目前則并非如此。事實(shí)上，40%接受YouGov調(diào)查的美國(guó)人認(rèn)為，未來(lái)10年，美國(guó)至少可能在某種程度上爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn)。我目前估計(jì)，未來(lái)10年發(fā)生某種形式內(nèi)戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)約為50%，其中2024年將是高風(fēng)險(xiǎn)的一年。

無(wú)論美國(guó)的大選結(jié)果如何，其結(jié)果都將對(duì)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)秩序、世界秩序、地緣政治和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、氣候應(yīng)對(duì)措施，以及技術(shù)問(wèn)題產(chǎn)生重大影響，因?yàn)楦鞣綄?duì)這些問(wèn)題的看法迥然不同。經(jīng)濟(jì)監(jiān)管、稅收、移民、貿(mào)易協(xié)定、關(guān)稅，以及社會(huì)問(wèn)題的處理方式將會(huì)存在顯著差異，取決于誰(shuí)能夠最終當(dāng)選總統(tǒng)。如果特朗普當(dāng)選總統(tǒng)，他很可能會(huì)退出北約，對(duì)所有進(jìn)口品征收10%的關(guān)稅，降低所得稅和公司稅，大大減少監(jiān)管，削減綠色轉(zhuǎn)型措施，實(shí)行更大力度的右翼政策，采取更傾向于孤立主義和民族主義的策略。如果拜登總統(tǒng)連任（或出于健康和年齡的考慮，由其他民主黨人接替他），他很有可能將采取截然相反的政策。意識(shí)形態(tài)的差別愈發(fā)趨于極端。照此下去，選民們可能會(huì)面臨這樣一個(gè)問(wèn)題：“在不得不作出選擇的情況下，你是選擇法西斯主義者還是選擇共產(chǎn)主義者？”毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論在何種情況下，2024年都是決定美國(guó)國(guó)內(nèi)秩序及其影響的未來(lái)走向的關(guān)鍵一年。

3. 外部沖突因素

盡管中美關(guān)系有所改善，但我認(rèn)為，隨著大周期繼續(xù)按照上述模式演進(jìn)，2024年的外部沖突風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏高水平。

出于我在書(shū)中解釋的原因，從一次世界大戰(zhàn)到另一次世界大戰(zhàn)之間，存在一個(gè)大周期。在這個(gè)周期中，世界秩序如何運(yùn)作基于相對(duì)實(shí)力和相對(duì)權(quán)威，它們不斷發(fā)展。占據(jù)主導(dǎo)地位的大國(guó)在決定世界秩序方面更有發(fā)言權(quán)。直到兩個(gè)主要大國(guó)出現(xiàn)不可調(diào)和的分歧且開(kāi)始展開(kāi)爭(zhēng)斗，這一格局才會(huì)改變。一般來(lái)說(shuō)，通常通過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)才能確定哪個(gè)國(guó)家占據(jù)主導(dǎo)地位、制定何種世界秩序。格雷厄姆·艾利森（Graham Allison）在他的杰作《注定一戰(zhàn)》中，詳細(xì)闡述了崛起大國(guó)挑戰(zhàn)守成大國(guó)等問(wèn)題。我們和其他許多人都認(rèn)為，中美之間的大國(guó)沖突正在繼續(xù)。目前尚不確定這會(huì)導(dǎo)致激烈競(jìng)爭(zhēng)還是全面戰(zhàn)爭(zhēng)。我一直在密切關(guān)注相關(guān)事態(tài)發(fā)展。我必須承認(rèn)，可能性一直在變化，因?yàn)橹忻狸P(guān)系極其接近邊緣。

中美爆發(fā)重大經(jīng)濟(jì)或軍事戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)在2023年3月達(dá)到頂峰，但是在之后10個(gè)月大幅下降。2023年3月，我兩次訪問(wèn)中國(guó)，當(dāng)時(shí)中美雙方關(guān)系不佳、高層對(duì)話中斷。離開(kāi)中國(guó)時(shí)，我認(rèn)為，由于許多紅線即將被跨越，中美發(fā)生極具有破壞性的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭(zhēng)（甚至軍事戰(zhàn)爭(zhēng)）的風(fēng)險(xiǎn)處于極端高位。2024年的臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉和美國(guó)大選可能會(huì)加劇中美沖突。然而，越過(guò)紅線的可怕后果促使雙方都退后一大步。在舊金山舉行的亞太經(jīng)合組織會(huì)議期間，拜登總統(tǒng)和習(xí)近平主席進(jìn)行了良好的會(huì)晤。兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在后續(xù)會(huì)議上繼續(xù)溝通，并在一些方面展開(kāi)富有成效的合作。

盡管如此，在經(jīng)濟(jì)和地緣政治方面，世界大國(guó)之間仍然存在激烈競(jìng)爭(zhēng)。隨著中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)（包括太陽(yáng)能和風(fēng)能發(fā)電、電動(dòng)汽車(chē)、電池、高附加值制造業(yè)等領(lǐng)域），這場(chǎng)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額和自然資源的競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。由于世界經(jīng)濟(jì)秩序隨之變化，許多傳統(tǒng)生產(chǎn)國(guó)和市場(chǎng)（如歐洲）的地位下降，而新興生產(chǎn)國(guó)和市場(chǎng)（如印度、東盟國(guó)家和海合會(huì)國(guó)家）的地位上升。雖然以下概述較為簡(jiǎn)化，但整體來(lái)說(shuō)：中國(guó)和美國(guó)是令人興奮的新興尖端行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，而其他經(jīng)濟(jì)體則基本可以分為以下幾類(lèi)：礦產(chǎn)等原料的供應(yīng)商（如非洲和南美），中國(guó)和美國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品的市場(chǎng)（如歐洲是中國(guó)太陽(yáng)能和風(fēng)能發(fā)電和電動(dòng)汽車(chē)的市場(chǎng)），新興市場(chǎng)和生產(chǎn)商（如東盟國(guó)家），以及實(shí)力增長(zhǎng)緩慢甚至衰退的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。

從全球出口可以看出，中國(guó)正在崛起成為全球范圍內(nèi)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。下表顯示自2019年以來(lái)，美國(guó)、歐洲和中國(guó)按產(chǎn)品類(lèi)別劃分的全球出口份額?？梢钥闯觯谠S多主要產(chǎn)品領(lǐng)域，中國(guó)已經(jīng)成為有力的競(jìng)爭(zhēng)者（在許多領(lǐng)域，中國(guó)是全球的領(lǐng)導(dǎo)者）。最明顯的是汽車(chē)、工業(yè)機(jī)械和船舶等行業(yè)。目前，只有在少數(shù)幾個(gè)行業(yè)（飛機(jī)、制藥和服務(wù)業(yè)），中國(guó)還不是美國(guó)和歐洲的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

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由于經(jīng)濟(jì)、地緣政治和軍事實(shí)力相輔相成，這些激烈的競(jìng)爭(zhēng)并不局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。雖然中國(guó)目前不想成為公開(kāi)的地緣政治和軍事競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但肯定將會(huì)成為一個(gè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。例如，中國(guó)積極參與新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在新興經(jīng)濟(jì)體中起到主導(dǎo)作用。出于這些原因，2024年，中美在全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治和軍事等方面的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，但不太會(huì)發(fā)展到通過(guò)武力手段的地步。我認(rèn)為，中美之間將會(huì)出現(xiàn)沖突，但兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)通過(guò)交流，設(shè)法化解分歧。這些分歧看似嚴(yán)重，但不太會(huì)引發(fā)重大沖突。對(duì)于臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉和2024年11月的美國(guó)大選，美國(guó)和中國(guó)有所反應(yīng)，這也是中美關(guān)系所面臨的挑戰(zhàn)。然而，我認(rèn)為，這些挑戰(zhàn)將會(huì)得到妥善應(yīng)對(duì)，不會(huì)引發(fā)具有破壞性的重大戰(zhàn)爭(zhēng)，但可能導(dǎo)致兩國(guó)公開(kāi)展示各自的實(shí)力。

當(dāng)然，中美沖突并不是當(dāng)前世界上唯一的沖突。世界上發(fā)生的沖突之間相互關(guān)聯(lián)，因此變得更加復(fù)雜和危險(xiǎn)。我不會(huì)在此贅述，但承認(rèn)對(duì)此并不完全理解。我們明白，俄烏沖突和/或哈以沖突有會(huì)蔓延到其他地區(qū)的可能性，但我認(rèn)為，不會(huì)蔓延的可能性約為70%。因?yàn)槊绹?guó)和中國(guó)等大國(guó)，以及包括以色列、伊朗和海合會(huì)國(guó)家在內(nèi)的中等強(qiáng)國(guó)，都不想跨越紅線，卷入一場(chǎng)兩敗俱傷的毀滅性戰(zhàn)爭(zhēng)。

基于所有這些原因，我認(rèn)為，2024年的外部沖突風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏上水平

4. 自然災(zāi)害，尤其是氣候變化

雖然我不是氣候變化專(zhuān)家，但作為全球宏觀投資者，我需要充分了解氣候變化，才能了解氣候變化的影響，這是無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)。因此，我研究了氣候變化，并總結(jié)出了一些想法，簡(jiǎn)言之就是：能夠用于將全球升溫限制在1.5攝氏度的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)閷?duì)于那些擁有資金的人來(lái)說(shuō)，由于氣候投資不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，他們不會(huì)提供融資或進(jìn)行投資以設(shè)法避免全球變暖。這將造成巨大影響，并帶來(lái)顯著的調(diào)整。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，氣候變化既會(huì)導(dǎo)致負(fù)面影響（例如，干旱和洪水，無(wú)法忍受的溫度將導(dǎo)致大量人口遷移，海洋溫度變暖和海平面上升將會(huì)造成巨大損害，等等），也會(huì)帶來(lái)積極影響（例如，加拿大等北部地區(qū)天氣和收成的改善，北海航道的開(kāi)辟，等等）。不過(guò)，代價(jià)高昂的負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)積極影響。在上述變化的作用下，追求經(jīng)濟(jì)效益的投資和支出將會(huì)增加，這是因?yàn)槟切碛匈Y金的人們會(huì)將更多資金用于必要的氣候適應(yīng)，而且/或者他們將會(huì)投資，利用更多的機(jī)會(huì)為適應(yīng)氣候變化提供融資，從而獲取收益。因此我預(yù)期，用于適應(yīng)氣候變化的資金將會(huì)大大超過(guò)用于阻止氣候變化的資金。例如，我預(yù)計(jì)，氣候變化相關(guān)投資基金將大幅增長(zhǎng)。這些基金正在追逐為了適應(yīng)氣候變化而帶來(lái)的投資機(jī)遇。至于氣候變化本身對(duì)2024年的影響，我能分享的也僅僅是根據(jù)極端天氣事件發(fā)生的趨勢(shì)而推斷，2024年仍有厄爾尼諾現(xiàn)象，因此應(yīng)被視為有較高風(fēng)險(xiǎn)的一年。

5.?人類(lèi)的創(chuàng)造力，

特別是發(fā)明新技術(shù)的能力

人類(lèi)的創(chuàng)造力是生產(chǎn)率增長(zhǎng)背后的驅(qū)動(dòng)因素，生產(chǎn)率增長(zhǎng)拉動(dòng)生活水平的提高，這反映在實(shí)際GDP和預(yù)期壽命等指標(biāo)上。

生產(chǎn)率增長(zhǎng)=具有創(chuàng)造力的人才攜手合作+財(cái)務(wù)資源+額外技術(shù)支持（亦稱(chēng)“企業(yè)家精神”）。

創(chuàng)造力是人類(lèi)最偉大的能力，而且達(dá)到了前所未有的水平。以下因素將會(huì)促進(jìn)創(chuàng)造力：（1）良好的教育，（2）資本市場(chǎng)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、私募市場(chǎng)和公開(kāi)市場(chǎng)，（3）人工智能等思維輔助工具不斷補(bǔ)充和增強(qiáng)人類(lèi)智能。人類(lèi)智能的增強(qiáng)會(huì)對(duì)各個(gè)方面都產(chǎn)生重大影響。如前所述，人工智能的影響已經(jīng)反映在市場(chǎng)定價(jià)上，提供人工智能服務(wù)公司的盈利預(yù)期出現(xiàn)改善。2024年無(wú)疑將是人工智能關(guān)鍵的一年，因?yàn)槿斯ぶ悄艿恼J(rèn)知和發(fā)展將會(huì)取得顯著進(jìn)展。這會(huì)在未來(lái)多年對(duì)生產(chǎn)率構(gòu)成大幅提振。當(dāng)然，像所有強(qiáng)大的新技術(shù)一樣，人工智能也可能帶來(lái)危害，比如，在戰(zhàn)爭(zhēng)中，人們可能使用更加先進(jìn)的武器互相傷害，以及技術(shù)會(huì)取代一些人的工作，而使另一些人的財(cái)富增加。

歸根結(jié)底，2024年的結(jié)果將取決于人們之間的相互關(guān)系。歷史表明，只要黨派之間有效合作，這些問(wèn)題就會(huì)迎刃而解，使世界走向和平與繁榮。